.RU

глава 5короткие продажис высокой вероятностью - John Wiley & Sons, Inc New York • Chicheser • Weinheim • Brisbane...

глава 5


короткие продажи
с высокой вероятностью


Тщательно охраняемый секрет электронного дэйтрейдинга — как
успешно осуществлять короткую внутридневную продажу акций.
К сожалению, информации на эту тему почти нет. А без таких зна-
ний дэйтрейдеру или краткосрочному трейдеру добиться успеха бу-
дет очень сложно. Получение прибыли на нисходящих трендах —
абсолютно незнакомый аспект торговли для подавляющего боль-
шинства людей. Многие просто не понимают, что на падающем
рынке акций деньги делаются быстрее, чем на растущем. Не пред-
ставляя, как зарабатывать на сильном нисходящем тренде, вы ста-
вите под сомнение свою способность управлять капиталом и огра-
ничиваете себя в выборе действий. В конце концов, рынки не всегда
идут вверх. А скорость их падения на 67 процентов выше темпов ро-
ста. Проблема в том, что акции, как правило, находятся в восходя-
щих трендах. Чтобы делать деньги на коротких продажах, вам необ-
ходимо знать, когда бумага может начать свой нисходящий тренд и
где он изменится. Еще больше усложняет ситуацию тот факт, что
для осуществления последовательных высоковероятных внутри-
дневных сделок вам необходимо представлять долгосрочную техни-
ческую картину акции, рынка и сектора.

^ 104 стратегии дэйтрейдера в электронной торговле


Чтобы успешно выполнять короткие продажи, вам придется стать
настоящим мастером игры. Вы должны чувствовать тренд рынка и
уметь использовать технический анализ для тщательного исследова-
ния определенной акции, короткую продажу которой вы наметили.
^ Если ваш план состоит в удержании позиции в течение трех дней или
дольше, то перед выполнением короткой продажи вам необходимо уз-
нать все о данной компании. Если вы собираетесь держать позицию по
акции дольше одного дня, никогда не идите в шорт только на основе
технического анализа. И еще: решив преуспеть в коротких продажах,
вам необходимо разобраться в фундаментальном и техническом ана-
лизе. Я знаю случаи, когда трейдеры уходили в «шорт» только из со-
ображений технического анализа, оставляя позиции на ночь, а через
несколько дней им приходилось покрывать их с огромными убытка-
ми. Если вы осуществляете внутридневные короткие продажи через
Сети электронных коммуникаций (ECN) и торгуете электронным
способом, то фундаментальная картина для вас не столь важна, по-
скольку ваш план основан на выходе из данной позиции до конца
дня. Если же вы знаете об основных слабостях компании, то корот-
кая продажа данной акции становится еще более привлекательной.
Прежде чем мы начнем исследовать технику внутридневных корот-
ких продаж и электронного трейдинга, давайте сначала изучим неко-
торую базовую информацию о коротких продажах.

^ Как работает короткая продажа


Прибыльный потенциал короткой продажи возникает при сниже-
нии цены акции. У ценных бумаг бывают и восходящие, и нисходя-
щие тренды. Как только вы встречаете акцию в нисходящем тренде
или видите, что цена ее завышена, значит, у вас есть кандидат на ко-
роткую продажу. Каким образом искать подобные ситуации, я рас-
скажу позже. А сейчас позвольте объяснить основы короткой прода-
жи («шортинга»).
Предположим, вы считаете, что цена акции "XYZ" будет дви-
гаться вниз с ее текущего уровня $32. Многие в подобной ситуации
позвонили бы своему брокеру и сказали, что хотят продать коротко
500 акций "XYZ". К этому моменту у вас должен быть маржиналь-

короткие продажи с высокой вероятностью 105


ный счет. Тогда ваш брокер занимает 500 акций "XYZ" с какого-ли-
бо счета и продает их для вас. В этот момент на вашем маржиналь-
ном счете депонируются $16 000. На эти наличные начисляются
проценты, что будет обсуждаться позже. Вы можете подумать «Вот
это да, $16 000! Мне нравится такая короткая продажа». К сожале-
нию, это не конечный результат. Поскольку вы заимствовали акции,
вам придется вернуть их брокерской фирме. Фактически эти $16 000
вы взяли в долг. А прибыль при этом получается следующим обра-
зом. Если акция падает в цене до $25, то у вас появляется возмож-
ность выкупить 500 акций за $12 500, вернуть бумаги своему броке-
ру и получить прибыль $3500 за вычетом комиссионных. $3500 —
разница между суммой продажи акций ($16 000) и суммой, запла-
ченной при их выкупе ($12 500) ($16 000 - $12 500 = $3500). Возмож-
но, вам пока трудно понять, как же вы сделали деньги без какого-
либо изначального привлечения наличных.
А что если вы ошиблись, и цена акции возросла до $40? Как же
так? Ведь вы упрямо повторяли: «Она не может больше повыситься
ни насколько»! Но слово не может в словаре серьезных трейдеров
отсутствует. Они знают, что случается все что угодно, и действуют
соответствующим образом. Для покрытия короткой позиции необ-
ходимо всегда устанавливать стоп, точно так же, как и при входе в
длинную позицию. Когда же торговля ведется электронным спосо-
бом, вашим стопом являетесь вы сами. Если акция достигнет $40,
вам придется заплатить $20 000 плюс комиссионные за обратный
выкуп 500 бумаг. Ого!? Теоретически уход в короткую позицию со-
пряжен с неограниченным риском, поскольку акция способна рас-
ти до бесконечности. Наоборот, упасть она может только до 0, пос-
ле чего не будет иметь стоимости. Из-за того, что короткие продажи
предполагают неограниченный риск, Комиссия по ценным бумагам
и биржам (SEC) требует выставления требования о пополнении сче-
та для поддержания маржи (margin call), если убытки достигают за-
ранее определенной величины.

Маржа


Чтобы вы смогли выполнить короткую продажу, брокер потребует от
вас внесения минимального обеспечения в размере 50 процентов от

^ 106 стратегии дэйтрейдера в электронной торговле


стоимости вводимой короткой позиции. Если обеспечение за счет
нереализованных убытков снизится до 30 процентов от первоначаль-
ной короткой позиции, то вы получите требование о пополнение мар-
жи (margin call). Это означает, что вам понадобится внести дополни-
тельные активы, чтобы снова увеличить сумму обеспечения, вклю-
чая восполнение потерь, до 50 процентов от стоимости короткой по-
зиции. В противном случае счет будет закрыт1. Так что же это —
ловушка или прекрасный шанс? Не расстраивайтесь. Если вы будете
полагаться на здравый смысл, то не получите требования о пополне-
нии маржи. Правильное обращение с маржой есть путь к богатству.
Просто не надо жадничать — используйте маржу продуманно.
Открывая маржинальный счет, вам придется подписать заклад-
ное соглашение (hypothecation agreement), в котором говорится,
что вы закладываете акции в качестве обеспечения, если прибегае-
те к займу. ^ Перезакладное соглашение (rehypothecation agreement) поз-
воляет брокеру занять ваши акции, чтобы одолжить их банку или
другому клиенту. Перезакладом называется заклад ценных бумаг
клиента в качестве обеспечения по банковским займам. Таким об-
разом, фондовые компании получают возможность открывать сво-
им клиентам маржинальные счета. Установленный законом макси-
мум стоимости ценных бумаг, которые могут быть перезаложены
(rehypothecated), составляет 140 процентов от дебетовых остатков по
клиентским счетам.

Дивиденды


Поскольку акции взяты вами в долг, любые дивиденды, поступаю-
щие при короткой продаже, принадлежат брокеру, который либо
владеет этой бумагой, либо сам взял ее в долг. Если вы собираетесь
держать короткую позицию по акции более одного дня, вам необхо-
димо выяснить, будут ли по ней выплачиваться дивиденды, и если
«да» — то когда. Многие ценные бумаги, являющиеся хорошими
кандидатами на короткие продажи, не выплачивают дивиденды.
' Автор указывает на самый экстремальный вариант, наступающий обычно после
двух—трех предупреждений со стороны брокерской фирмы в адрес инвестора,
который игнорирует выполнение своих обязательств перед компанией. Обычно
брокер прибегает к принудительному закрытию позиций: всех или частично. —
Прим. ред.

короткие продажи с высокой вероятностью 107


В эту категорию попадает большое число акций роста с высоким
Р/Е-отношением (Price/Earnings ratioотношением цены акции к
текущему доходу по ней). Если вы дэйтрейдер, вам не надо беспоко-
иться по поводу дивидендов, поскольку ваша позиция будет удержа-
на лишь до конца дня.

^ Правило верхнего тика


Когда вы осуществляете короткую продажу акции, то подпадаете
под действие так называемого правила верхнего тика (uptick rule).
Это означает, что вам не позволено продавать акцию шорт до тех
пор, пока самая последняя сделка не будет совершена по цене выше
предыдущей сделки (prior trade). Если цена составляла 56 1/2, а после-
дующий ценовой тик был на какую-либо долю пункта выше,
то можно выполнять короткую продажу. Другая часть правила верх-
него тика известна как ноль -плюс тик (zero-plus tick). Если предыду-
щая сделка была по 56 1/2, а за следующей сделкой по 56 9/16 сразу
последовала еще одна по 56 9/16, то вы имеете возможность прода-
вать в шорт по 56 9/16 при цене ноль плюс тик. Ситуация ноль плюс
тик возникает в том случае, когда сделка совершается по той же са-
мой
цене, что и предыдущая, но по более высокой цене, чем предпо-
следняя. В нашем случае акция «тикнула» с 56 1/2 на 56 9/16, что яв-
ляется верхним тиком. Если за ним последует другой тик по той же
цене (56 9/16), — это будет уже цена ноль плюс тик, по которому
можно продавать в короткую. Правило верхнего тика ввели после
краха фондового рынка 1929 года. В то время можно было осущест-
влять короткую продажу при любой цене. Продажи на тике вниз
(downtick) усиливают снижение. Сыграв свою роль в 1929 года, они и
подтолкнули к принятию этого правила.

^ Хеджирование, арбитраж, хеджевые фонды и вы


По имеющимся оценкам, 95 процентов коротких продаж — прямой
результат институционального хеджирования и арбитража. При этом
лишь небольшой процент приходится на хеджевые фонды. На Уолл-
стрит короткие продажи акций обычно не практикуются в качестве
регулярной стратегии получения прибыли, за исключением арбит-

^ 108 стратегии дэйтрейдера в электронной торговле


ражных операций. Большую часть времени фондовые трейдеры по-
купают бумаги, занимая длинные позиции и намереваясь перенести
их на следующий день. Когда институционалы входят в короткие по-
зиции, они обычно тоже их в овернайт. Если вы планируете регуляр-
но практиковать короткие продажи, вся эта информация для вас
очень важна.
Иногда трудно найти акцию для короткой продажи. Это часто
справедливо в отношении бумаг из Nasdaq, особенно если вы пыта-
етесь продать в короткую акцию с небольшим торговым объемом и
низкой ликвидностью. Я бы не советовал вам торговать такими ак-
циями, независимо от скорости вашей работы с ними. У большин-
ства брокеров есть список бумаг, доступных для короткой продажи
(short list of stocks). Если вы собираетесь продавать акцию в шорт и
удерживать эту позицию на ночь, выбирайте ликвидные акции.
Наличие данного списка обычно означает, что у брокера имеется на
руках достаточное количество бумаг на случай, если вам придется
покрывать короткую позицию. Если вам хочется выполнить корот-
кую продажу, делайте это в рамках дня и не оставляйте позицию на
следующий день. При внутридневной короткой продаже ваше нахо-
ждение в короткой позиции по акции длится от нескольких минут
до нескольких часов. К концу дня вы выходите из сделки. Для элек-
тронных трейдеров, осуществляющих короткие продажи бумаг в те-
чение дня, ликвидность почти никогда не представляет проблемы.
У некоторых фирм электронного трейдинга также есть список ак-
ций, доступных для короткой продажи, с которым вы при необходи-
мости можете ознакомиться. Будучи электронным трейдером, вы
скоро обнаружите, что идете в короткую позицию почти так же час-
то, как в длинную. Для этого вам придется стать мастером коротких
продаж. А чтобы освоить эту науку, надо понимать поведение ин-
ституционалов. Иногда оно провоцирует интенсивный рост цен из-
за закрытия (зачета) коротких позиций (short-covering rally).

Короткие продажи могут быть бычьими


Институционалам, занимающим короткие позиции в большом объ-
еме вводимых в торговлю бумаг (трейдеры называют это размером),
в какой-то момент придется их выкупать. Эта покупательская

короткие продажи с высокой вероятностью 109


активность обычно приводит к росту цены акции. Вам желательно
знать, каковы короткие позиции по данной ценной бумаге, а также,
наблюдается ли большая активность по пут-опционам таких акций.
Эту информацию можно найти в разделе об открытых коротких по-
зициях {short-interest section) изданий Investor's Business Daily u Wall
Street Journal.

Открытые короткие позиции и соотношение опционов пут/колл


Показатель Открытые короткие позиции (short interest) — это общее
число акций, проданных в шорт и не покрытых на определенную да-
ту. В прошлом этот показатель считался хорошим способом опреде-
ления, насколько бычьей или медвежьей выглядит акция в текущий
момент времени. Высокое суммарное значение открытых коротких
позиций - бычий показатель, а низкое — медвежий. Теперь этот па-
раметр уже не так полезен, потому что фонды применяют короткие
продажи в качестве арбитражной техники ведения торговли. Пока-
затель открытых коротких позиций также искажается в связи с при-
менением стратегий оптимизации налогообложения в конце года.
Вам необходимо понимать показания величины открытых коротких
позиций и соотношения опционов пут/колл, потому что возможен
бурный рост. В этом случае множество медведей считается плохим
знаком для применения вашей концепции коротких продаж. Рынок
всегда выглядит так, будто он качается между крайними точками,
но часто уходит от них в противоположном направлении.

^ Короткая давка


Если цена акции, проданной вами коротко, движется вверх, вам при-
дется выходить из короткой позиции путем выкупа бумаги. Как толь-
ко Уолл-стрит обнаруживает, что по конкретной акции открыто
много коротких позиций, трейдеры могут начать покупки в попыт-
ке загнать ее цену вверх. Когда короткие продавцы берутся покры-
вать свои позиции, восходящий моментум способен стать огром-
ным. Напуганный короткий продавец заплатит практически любую
цену, чтобы выйти из акции. В большинстве случаев оживление,
спровоцированное покрытием коротких позиций, не длится очень
долго. Это так называемая первая короткая давка. Но следует быть
2010-07-19 18:44 Читать похожую статью
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • © Помощь студентам
    Образовательные документы для студентов.