.RU

Тема 2. Законодательная и методологическая база реструктуризации - Тема Общие понятия реструктуризации

Тема 2. Законодательная и методологическая база реструктуризации.



  1. Нормативная основа организационных преобразований

  2. Соотношение понятий: реформирование, реорганизация и реструктуризация.

  3. Потребности и возможности процедура реструктуризации.

1. Нормативная основа организационных преобразований


Преобразова́ние организации

 — прекращение юридического лица одной организационно-правовой формы с передачей всех его прав и обязанностей другому вновь создаваемому юридическому лицу иной организационно-правовой формы.
Законодательство накладывает определённые ограничения на преобразование юридических лиц. Так общество с ограниченной ответственностью (ООО) может быть преобразовано в закрытое акционерное общество (ЗАО) или открытое акционерное общество (ОАО) или производственный кооператив (но не в хозяйственное товарищество); производственный кооператив — в ООО, ЗАО, ОАО или хозяйственное товарищество; ОАО и ЗАО могут быть преобразованы в ООО, производственный кооператив или в некоммерческую организацию и т. д.


^ 2. Соотношение понятий: реформирование, реорганизация и реструктуризация.


Реформа

(лат. reformo) — преобразование, вводимое законодательным путем. В частности процесс преобразования государства, начинаемый властью по необходимости. Конечная цель любой реформы — укрепление и обновление государственных основ, что, однако, не всегда несёт за собой улучшение уровня жизни, сокращение государственных расходов и наоборот — увеличение доходов. Реформа так же может трактоваться как "re-" и "form", т.е. изменение формы, изменение содержания или сути чего-либо (какого-то объекта реализации реформы). Реформа предполагает существенные изменения в механизме функционирования объекта, возможна смена основополагающих принципов, ведущих к принципиально новому результату и получению принципиально нового объекта. Не стоит путать понятия "реформа" и "усовершенствование" или "модернизация". Реформа, в таком случае это, по сути, это коренной перелом устоявшихся процессов, традиций и т.д. Именно такая, более жесткая трактовка понятия "реформа", используется в историческом аспекте.

^ Реорганиза́ция юридического лица

– прекращение или иное изменение правового положения юридического лица, влекущее отношения правопреемства юридических лиц, в результате которого происходит одновременное создание одного, либо нескольких новых, и/или прекращение одного, либо нескольких прежних (реорганизуемых) юридических лиц. Осуществляется в форме слияния, присоединения, разделения, выделения или преобразования.
Реорганизация осуществляется по решению учредителей (участников) либо органа юридического лица, уполномоченного на то учредительными документами. В некоторых случаях, реорганизация юридических лиц осуществляется по решению уполномоченных государственных органов или суда, либо с согласия уполномоченных государственных органов. При реорганизации учредители (участники) юридического лица или орган, принявшие решение о реорганизации юридического лица, обязаны письменно уведомить об этом кредиторов реорганизуемого юридического лица, а те, в свою очередь, вправе потребовать прекращения или досрочного исполнения обязательства, должником по которому является это юридическое лицо, и возмещения убытков.

^ Классификация видов реорганизации



Виды реорганизации:

создание новых или прекращение прежних юридических лиц

создание одного

создание нескольких

прекращение одного

прекращение нескольких

слияние организаций

+







+



присоединение организации





+



+



разделение организации



+



+





выделение организации

+



+







преобразование организации

+





+





Реструктуризация" (restructuring) - это перестройка структуры чего-либо. Латинское слово структура (structura) означает порядок, расположение, строение. Если рассматривать компанию как сложную систему, подверженную влиянию факторов внешнего окружения и внутренней среды, то термину "реструктуризация компании" можно дать следующее определение:
Реструктуризация компании - это изменение структуры компании (иными словами порядка, расположения ее элементов), а также элементов, формирующих ее бизнес, под влиянием факторов либо внешней, либо внутренней среды (Рисунок 1). Реструктуризация включает: совершенствование системы управления, финансово-экономической политики компании, ее операционной деятельности, системы маркетинга и сбыта, управления персоналом.

^ 3. Потребности и возможности процедуры реструктуризации.


На сегодняшний день международная практика и опыт проведения реструктуризации в России свидетельствуют о том, что реструктуризация - это одна из сложнейших управленческих задач. Она не является единовременным изменением в структуре капитала или в производстве. Это процесс, который должен учитывать множество ограничений и специфику той компании, в которой он проводится. Следовательно, проводить его необходимо, уже имея четкие цели, концепцию реструктуризации, понимание каждого из ее этапов и методов, с помощью которых необходимо действовать.

^ Этапы реструктуризации компании


Каким образом проводить реструктуризацию компании? Как ни странно, этот вопрос до сих пор остается открытым. Единого рецепта реструктуризации для всех компаний не существует. Более того, даже последовательность этапов реструктуризации, не говоря уже о выборе инструментария, может существенно различаться в зависимости от состояния компании, ее потенциала, позиций на рынке, поведения конкурентов, характеристик производимых ею товаров и услуг и многих других факторов.
Если следовать основным принципам метода управления проектами, то можно выделить несколько этапов реализации проекта реструктуризации (Рисунок 2).

^ Рис. 2 Схема реструктуризации компании



Первый этап

- определение целей реструктуризации. Собственники и менеджмент должны определить, что именно их не устраивает в текущей деятельности компании, и чего они хотят добиться в результате структурных изменений. От того, насколько грамотно они определят цели и круг задач, зависит дальнейшее развитие компании и соответственно судьба реструктуризационной программы.

^ Второй этап

- диагностика компании. Ее проводят для того, чтобы выявить проблемы компании, определить ее слабые и сильные стороны, понять перспективы развития и рентабельность дальнейшего инвестирования в этот бизнес. При проведении диагностики, как правило, осуществляется правовой, налоговый анализ, анализ операционной деятельности, рынка и инвестиционной привлекательности компании. Также изучается ее финансовое состояние, стратегия и деятельность руководства.

^ Третий этап

- разработка стратегии и программы реструктуризации. На этом этапе по данным, полученным в результате диагностики, составляется несколько альтернативных вариантов развития компании. Для каждого варианта определяются методы реструктуризации, рассчитываются прогнозные показатели, оцениваются возможные риски, объемы задействованных ресурсов. На основе различных критериев собственниками компании и менеджментом проводится оценка эффективности той или иной альтернативы и осуществляется выбор, в соответствии с которым разрабатывается программа реструктуризации. При этом формализуются и уточняются стратегические цели предприятия, детализируются качественные и количественные целевые параметры, которые должна достичь система с учетом ресурсных ограничений.

^ Четвертый этап

- осуществление реструктуризации в соответствии с разработанной программой. Формируется команда специалистов, задействованных в работе. Затем прорабатываются и последовательно реализуются все этапы программы. В ходе проведения четвертого этапа реструктуризации уточняются целевые показатели и, если происходит их отклонение от запланированных значений, компания осуществляет корректировку программы.
И, наконец,

пятый этап

- сопровождение программы реструктуризации и оценка ее результатов. На последнем этапе команда, ответственная за реализацию программы, осуществляет контроль за исполнением целевых показателей, анализирует полученные результаты и подготавливает итоговый отчет о проделанной работе.

Тема 3. Денежный поток как инструмент управления стоимостью организации в процессах реструктуризации.



  1. Определение и расчет денежного потока;

  2. Модель дисконтированного денежного потока и стоимость компании;

  3. Управление денежным потоком.

^ 1. Определение и расчет денежного потока


Понятие денежного потока в зарубежной литературе соответствует отечественному понятию «сальдо реальных денег» (Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору их для финансирования).
Количественно это определяется суммой денежных средств, находящихся на расчетном счете предприятия. Денежные потоки реформируемой организации за рассматриваемый период (год, квартал, месяц) в расчетах учитываются либо на конец, либо на середину рассматриваемого периода.
В оценке реструктурируемого предприятия применяются в основном две классификации денежных потоков:
- классификация потоков по критерию учета в них заемных средств:
- классификация по критерию учета инфляционных ожиданий.
По первому критерию (по критерию учета заемных средств) будущие денежные потоки бывают:
денежные потоки для собственного капитала (или полный денежный поток, где учитываются изменения платежей по заемным средствам предприятия);
бездолговой денежный поток (или неполный денежный поток, не учитывающий изменений платежей по заемным средствам).
По второму критерию (критерию учета инфляционных ожиданий) денежные потоки подразделяются:
- на номинальные, не использующие будущие инфляционные ожидания,
- на реальные, в которых будущие инфляционные ожидания учитываются
Рассмотрим особенности классификации денежных потоков при учете в них заемных средств. Тогда денежные потоки подразделяются на денежный поток для собственного капитала (или полный денежный поток) и на бездолговой денежный поток, так как для дисконтирования того или иного денежного потока необходимо использовать его ставки (ставки дохода), определяемые различными методами, которые соответствуют этим видам денежных потоков.
При дисконтировании денежного потока для собственного капитала используются два основных метода расчета ставки дисконтирования: модель оценки капитальных активов (МОКА) и метод суммирования (МС) (другое название — метод кумулятивного построения).
При дисконтировании бездолгового денежного потока применяется ставка дисконта, рассчитанная методом средневзвешенной стоимости капитала (МССК).
Остановимся на видах денежных потоков, которые имеют особое значение для понимания проблемы оценки предприятий.
Первый вид денежного потока — это денежный поток для собственного капитала, учитывающий изменения заемных и собственных средств. По каждому в отдельности будущему (после даты оценки) периоду времени вычисляются ожидаемый чистый доход, прирост долгосрочной задолженности предприятия, уменьшение обязательств предприятия вследствие планируемого на будущий период погашения части основного долга по ранее взятым кредитам, капитальные вложения, а также денежные суммы для выплаты процентов по кредитам в рамках их текущего обслуживания.
Тогда стоимость заемных средств и их доля в общей совокупности инвестиций (т.е. интересы кредитора учитываются уже в начальной стадии формирования этого вида денежного потока — денежного потока для собственного капитала. При дисконтировании данного вида денежного потока расчет осуществляется по ставке дохода для собственного капитала, в которой учитывается лишь интерес инвестора.
Денежный поток для собственного капитала (или полный денежный поток) формируется при разработке бизнес-плана, в котором учитывают:
• анализ сроков, размеров и условий платежей и поступлений, предусмотренных уже заключенными предприятием закупочными, сбытовыми, трудовыми, строительными, арендными и кредитными договорами и контрактами;
• будущую прогнозную доходность предприятия и будущую потребность в инвестициях. Во втором виде денежного потока – бездолговом денежным потоке - не учитываются размер и движение будущей задолженности предприятия.
Для отражения в таком будущем денежном потоке доли и стоимости заемных средств его дисконтирование осуществляется по ставке дохода, равной средневзвешенной стоимости заемного и собственного капитала реструктурируемого предприятия.
Интересы кредитора будут учтены не в процессе формирования денежного потока, а на стадии формирования ставки дисконта.
Определенная таким образом текущая стоимость дисконтированного денежного потока (т.е. стоимость реорганизуемого предприятия на дату оценки) характеризует текущую стоимость всего инвестируемого капитала — собственного и заемного.
Расчет бездолгового денежного потока осуществляют аналогично определению денежного потока для собственного капитала, за исключением следующих операций:
- не учитывается прирост долгосрочной задолженности;
- не учитывается уменьшение долгосрочной задолженности;
- не учитываются (не вычитаются из прибыли) денежные выплаты по процентам за обслуживание долгосрочной задолженности.
Схема расчета бездолгового денежного потока выполняется по следующему алгоритму.
Бездолговой денежный поток = Чистая прибыль (издержки по выплате процентов по кредитам сверх учетной ставки ЦБ не вычитаются из прибыли, а вычитается лишь налог на прибыль)+ Амортизация (полная) + Уменьшение собственного оборотного капитала - Прирост собственного оборотного капитала - Капитальные вложения (если они не были учтены при формировании налогооблагаемой прибыли).
Основными критериями для выбора того или иного вида денежного потока являются следующие обоснования: если прибыль (или денежный поток реструктурируемого предприятия) формируется в основном за счет собственных средств без значительных задолженностей, при его оценке используется денежный поток для собственного капитала; если прибыль формируется в значительной части за счет привлечения в производство заемных средств, реформируемое предприятие целесообразнее оценивать по бездолговому денежному потоку (т.е. без учета платы по процентам и изменений по долгосрочным обязательствам).
Другая классификация денежных потоков — классификация по критерию учета в них инфляционных ожиданий. Денежные потоки подразделяются на два вида:
- реальный денежный поток, учитывающий будущие инфляционные ожидания;
- номинальный денежный поток, без учета инфляционных ожиданий.
Реальный денежный поток вычисляется в ценах будущих периодов, номинальный — в ценах базисного периода (в ценах на дату оценки).
Расчет реальных денежных потоков предполагает прогнозирование уровня цен на сырье и продукцию предприятия с учетом различных инфляционных ожиданий для разных товаров, сырья и услуг. (Уровни инфляции для различных видов сырья, горючего, электроэнергии различны.)
Оценка стоимости предприятия по реальным денежным потокам дает более точные результаты. Но формирование реального денежного потока должно осуществляться с разработкой бизнес-плана (его финансового раздела) при обязательных маркетинговых исследованиях рынка. Это требует затрат на соответствующих специалистов, повышает трудоемкость и увеличивает стоимость проведения оценки предприятия.
Данная методика расчета стоимости для реструктуизации предприятия - методика дисконтированного денежного потока (реального денежного потока) — наиболее трудоемкая и дорогостоящая, но и самая достоверная и точная.
В зависимости от варианта дисконтируемого денежного потока (номинального или реального) используют соответствующие, адекватные ему, ставки дисконта: номинальные или реальные. Для дисконтирования номинального денежного потока применяется номинальная ставка дохода (ставка без учета инфляции), при дисконтировании реального денежного потока — реальная ставка, которая учитывает будущие инфляционные ожидания (поэтому при «росте инфляции» реальная ставка дохода больше номинальной).

^ 2. Модель дисконтированного денежного потока и стоимость компании


Методика дисконтированного денежного потока считается основной для оценки действующего предприятия, идущего к реструктуризации.
Эта методика основана на предположении, что стоимость предприятия определяется будущим денежным потоком, который можно извлечь (получить) из оцениваемого предприятия в течение срока владения.
Будущий денежный поток приводится (дисконтируется) к эквивалентной текущей (на дату оценки) стоимости с помощью подходящей ставки дисконта (ставки дохода). Тогда стоимость оцениваемого предприятия - это текущая стоимость будущего денежного потока, ожидаемого от этого предприятия.
Этап 1. Устанавливается величина прогнозного периода. Это период владения оцениваемым предприятием для реструктуризации или период времена, на который можно получить реальные прогнозные значения о будущих денежных потоках. По американскому опыту оценки прогнозный период составляет 4-5 лет. Мы считаем, что это связано:
- с нормальным сроком окупаемости эффективных инвестиционных проектов;
- с продолжительностью жизненного цикла производства продукции предприятия (например, для потребительских товаров это может быть 3 года, в судостроении - 5 лет);
- со стабильностью рыночной экономики страны (в стабильной экономике это больший период, в нестабильной - меньший);
- с президентскими выборами, поскольку со сменой президентской команды через каждые четыре года, как правило, меняется экономическая политика правительства (определяются ожидаемые поступления и оттоки денежных средств по каждому году прогнозного периода).
Этап 2. Определяется вид и рассчитывается величина ожидаемого денежного потока по каждому году прогнозного периода (вычисляются ожидаемые поступления и расходы денежных средств по каждому году прогнозного периода).
Это наиболее ответственный этап во всем процессе оценки предприятия, ибо корректность определения величин ожидаемых денежных потоков устанавливает текущую стоимость предприятия. Этотэтап сводится обычно к разработке бизнес-плана (с подробной проработкой маркетингового, производственного и финансового разделов плана) - основы для определения стоимости оцениваемого предприятия.
Этап 3. Рассчитывается остаточная стоимость предприятия.
Вариант 1. Предполагается, что предприятие после окончания реструктуризационного прогнозного периода продается. В этом случае нужно обосновать его рыночную стоимость на дату определения остаточной стоимости (на дату продажи рыночную стоимость можно определить по известным подходам к оценке предприятий: имущественного, доходного и сравнительного).
Вариант 2. Предполагается, что оцениваемое предприятие после окончания прогнозного периода банкротируется (принудительно ликвидируется). В этом случае на дату определения остаточной стоимости рассчитывается ликвидационная стоимость предприятия.
Вариант 3. В остаточном периоде величина денежного потока будет на уровне последнего прогнозного года. Тогда, как и в методике капитализации будущего дохода, остаточная стоимость определяется по формуле

^ Со= Денежный поток за последний прогнозный год/ Ставка дисконтирования


Вариант 4. Распространенным за рубежом является следующий метод определения остаточной стоимости предприятия: денежный поток за последний прогнозируемый год (после налогообложения) умножается на показатель рыночной привлекательности (отношение цены акции предприятия к доходу на одну акцию). Результат будет точнее, если принимается не текущий показатель рыночной привлекательности, а прогнозный (на дату определения остаточной стоимости предприятия).
Вариант 5. Прогнозируется, что денежный поток в остаточный период будет увеличиваться в определенном постоянном темпе. Тогда величина остаточной стоимости определяется по модели роста прибыли (формуле Гордона):

где FCF- значения свободного (free) денежного потока (cash flow) в прогнозном периоде,
i - ставка дисконтирования,
t - интервал периода прогнозирования (эксплуатации актива).
Эти основные пять вариантов чаще встречаются при оценке предприятий.
Этап 4. Определяются будущие риски и рассчитывается ставка дисконта (ставка дохода). Ставка дисконта устанавливается по рискам, связанным с получением ожидаемого будущего денежного потока.
Этап 5. Вычисляется чистая текущая стоимость денежного потока и чистая текущая стоимость величины остаточной стоимости предприятия. Чистая текущая стоимость денежного потока находится дисконтированием (на дату оценки) денежного потока за каждый прогнозный год по ставке дисконта, принятой на весь будущий период, либо на каждый год в отдельности, либо принятой в другой комбинации. Но период дисконтирования каждый раз меняется. Для первого прогнозного года это 0,5 (предполагается, что ежегодный денежный поток приходится на середину года, так как поступает равномерно в течение года); для второго — 1,5; для третьего — 2,5; для четвертого — 3,5). Для получения чистой текущей остаточной стоимости период дисконтирования обычно принимается равным 4 года.

^ 3. Управление денежным потоком


Денежный поток - это движение денежных средств в реальном времени, по сути, денежный поток это разность между суммами поступлений и выплат денежных средств компании за определенный период времени, как за этот промежуток берется финансовый год. В основе управления денежными потоками лежит концепция денежного кругооборота. Например, деньги конвертируются в запасы, дебиторскую задолженность и обратно в деньги, замыкая цикл движения оборотного капитала компании. Когда денежный поток уменьшается или перекрывается полностью, возникает явление неплатежеспособности. Недостаток денежных средств предприятие может ощутить даже в том случае, если формально оно остается прибыльным (например, нарушаются сроки платежей клиентами компании). Именно с этим связаны проблемы доходных, но неликвидных компаний, стоящих на грани банкротства.

^ Анализ движения денежных потоков


Анализ движения денежных потоков - это по сути определение моментов и величин притоков и оттоков денежной наличности. Основной целью анализа денежных потоков - является прежде всего, анализ финансовой устойчивости и доходности предприятия. Его исходным моментом является расчет денежных потоков, прежде всего, от операционной (текущей) деятельности.
Денежный поток характеризует степень самофинансирования предприятия, его финансовую силу, финансовый потенциал, доходность.
Финансовое благополучие предприятия во многом зависит от притока денежных средств, обеспечивающих покрытие его обязательств. Отсутствие минимально-необходимого запаса денежных средств может указывать на финансовые затруднения. Избыток денежных средств может быть знаком того, что предприятие терпит убытки.
Причем причина этих убытков может быть связана как с инфляцией и обесценением денег, так и с упущенной возможностью их выгодного размещения и получения дополнительного дохода. В любом случае именно анализ денежных потоков позволит установить реальное финансовое состояние на предприятии.
Анализ денежных потоков является одним из ключевых моментов в анализе финансового состояния предприятия, поскольку при этом удается выяснить, смогло ли предприятие организовать управление денежными потоками так, чтобы в любой момент в распоряжении фирмы было достаточное количество наличных денежных средств.
Анализ денежных потоков удобно проводить при помощи отчета о движении денежных средств. Согласно международному стандарту IAS7 этот отчет формируется не по источникам и направлениям использования средств, а по сферам деятельности предприятия - операционной (текущей), инвестиционной и финансовой. Он является основным источником информации для анализа денежных потоков.
Отчет о движении денежных средств составляется для того, чтобы наглядно увидеть воздействие текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации на состояние ее денежных средств за определенный период и позволяет объяснить изменения денежных средств за этот период.
Отчет о движении денежных средств является очень важной информацией как для руководства организации, так и для ее инвесторов и кредиторов.
Руководство организации может использовать сведения отчета при расчете ликвидности организации, при определении дивидендов, для оценки воздействий на общее состояние организации решений о финансировании каких-либо программ. Другими словами, руководству организации отчет о движении денежных средств необходим для того, чтобы определить будет ли у нее достаточно денежных средств для погашения краткосрочной кредиторской задолженности, для решения вопроса об увеличении поощрений работникам. Кроме того, отчет поможет руководству планировать инвестиционную и финансовую политику организации.
Инвесторы и кредиторы используют данные отчета о движении денежных средств для исследования вопроса способно ли руководство организации управлять ею так, чтобы генерировать на счетах достаточное количество денежных средств для погашения долга, для выплаты дивидендов.
Составными частями отчета о движении денежных средств является поступление и выбытие денежных средств в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации.
Текущая деятельность включает воздействие на денежные средства хозяйственных операций, оказывающих влияние на размер прибыли организации. К этой категории относятся такие операции как реализация товаров (работ, услуг), приобретение товаров (работ, услуг), необходимых в производственной деятельности организации, выплата процентов за кредит, выплаты по заработной плате, перечисления налогов.
Под инвестиционной деятельностью понимают приобретение и реализацию основных средств, ценных бумаг, выдачу кредитов и т.д.
Финансовая деятельность включает получение от собственников и возврат собственникам средств для деятельности компании, операции по выкупленным акциям и др.
Составление отчета о движении денежных средств предполагает:
- Определение денежных средств в результате текущей деятельности организации;
- Определение денежных средств в результате инвестиционной деятельности организации;
- Определение денежных средств в результате финансовой деятельности организации.
Для составления отчета о движении денежных средств будем использовать данные баланса и отчет о прибылях и убытках.
Отчет о прибылях и убытках показывает насколько прибыльной была для организации деятельность в анализируемом периоде, но он не может показать поступление и выбытие денежных средств в текущей, инвестиционной и финансовой деятельности компании.
Отчет о прибылях и убытках составляется по методу начисления, когда доходы/расходы признаются в периоде их возникновения, а не в периоде поступления/выбытия денежных средств.
Для того, чтобы выявить движение денежных средств необходимо трансформировать отчет о прибылях и убытках. При этом используются корректировки, в соответствии с которыми доходы признаются только в размере фактически полученных денежных средств, а расходы в объеме фактических выплат.
Существуют два метода трансформации отчета о прибылях и убытках: прямой и косвенный.
При прямом методе Cash Flow трансформируется каждая статья отчета о прибылях и убытках, в процессе чего определяется фактическое поступление денежных средств и фактический расход. При косвенном методе не предполагается трансформация каждой статьи отчета о прибылях и убытках. Согласно этому методу отправной точкой расчета является величина годовой прибыли (убытка) за анализируемый отчетный период, которую корректируют, прибавляя все расходы, не связанные с движением денежных средств (например, амортизационные отчисления), и вычитая все доходы, не связанные с денежными потоками.
Перед составлением отчета о движении денежных средств, прежде всего, необходимо выяснить, какая статья баланса на протяжении, по крайней мере, двух периодов являлась источником образования денежного потока и какая вызывала его расход. Это делается при помощи таблицы, показывающей источники образования и потребления фондов предприятия. Сначала рассчитывается изменение каждой балансовой статьи после чего данное изменение относится в источники или потребление денежных фондов в соответствии со следующими правилами:
Источником имеющихся в наличии денег является любое увеличение статьи, отнесенной к "Обязательствам" либо к "Собственному капиталу". В качестве примера можно привести банковский кредит. Любое уменьшение активных счетов также является источником образования денежного потока. Примеры: продажа внеоборотных активов или уменьшение запасов.

^ Система управления денежными потоками


Если объектом управления в данной системе выступают денежные потоки предприятия, связанные с осуществлением различных хозяйственных и финансовых операций, то субъектом управления является финансовая служба, состав и численность которой зависит от размера, структуры предприятия, количества операций, направлений деятельности и других факторов:
1) в малых предприятиях главный бухгалтер часто совмещает функции начальника финансового и планового отделов;
2) в средних — выделяются бухгалтерия, отдел финансового планирования и оперативного управления;
3) в крупных компаниях структура финансовой службы существенно расширяется — под общим руководством финансового директора находятся бухгалтерия, отделы финансового планирования и оперативного управления, а также аналитический отдел, отдел ценных бумаг и валют.
Что же касается элементов системы управления денежными потоками, то к ним следует отнести финансовые методы и инструменты, нормативно-правовое, информационное и программное обеспечения:
- среди финансовых методов, оказывающих непосредственное воздействие на организацию, динамику и структуру денежных потоков предприятия, можно выделить систему расчетов с дебиторами и кредиторами; взаимоотношения с учредителями (акционерами), контрагентами, государственными органами; кредитование; финансирование; фондообразование; инвестирование; страхование; налогообложение; факторинг и др.;
- финансовые инструменты объединяют деньги, кредиты, налоги, формы расчетов, инвестиции, цены, векселя и другие инструменты фондового рынка, нормы амортизации, дивиденды, депозиты и прочие инструменты, состав которых определяется особенностями организации финансов на предприятии;
- нормативно-правовое обеспечение предприятия состоит из системы государственных законодательно-нормативных актов, установленных норм и нормативов, устава хозяйствующего субъекта, внутренних приказов и распоряжений, договорной базы.
- в современных условиях необходимым условием успеха бизнеса является своевременное получение информации и оперативное реагирование на нее, поэтому важным элементом управления денежными потоками предприятия является внутрифирменная информация.
- использование прикладных бухгалтерских программ обеспечивает финансового менеджера учетной и часто аналитической информацией, поэтому к выбору таких программ нужно подходить осторожно, выбирая такой программный продукт, который наиболее полно удовлетворял бы требованиям надежности, достоверности и прозрачности информации, гибкости в настройках под особенности бизнеса предприятия, а также соответствовал бы действующему законодательству.
Таким образом, система управления денежными потоками на предприятии — это совокупность методов, инструментов и специфических приемов целенаправленного, непрерывного воздействия со стороны финансовой службы предприятия на движение денежных средств для достижения поставленной цели.
Эффективное управление денежными потоками повышает степень финансовой и производственной гибкости компании, так как приводит к:
- улучшению оперативного управления, особенно с точки зрения сбалансированности поступлений и расходования денежных средств;
- увеличению объемов продаж и оптимизации затрат за счет больших возможностей маневрирования ресурсами компании;
- повышению эффективности управления долговыми обязательствами и стоимостью их обслуживания, улучшению условий переговоров с кредиторами и поставщиками;
- созданию надежной базы для оценки эффективности работы каждого из подразделений компании, ее финансового состояния в целом;
- повышению ликвидности компании.
В результате высокий уровень синхронизации поступлений и расходований денежных средств по объему и во времени позволяет снизить реальную потребность предприятия в текущем и страховом остатках денежных активов, обслуживающих основную деятельность, а также резерв инвестиционных ресурсов для осуществления реального инвестирования.
Такое балансирование притоков и оттоков денежных средств на стадии планирования осуществляется путем разработки бюджета движения денежных средств (БДДС), формат которого зависит от особенностей бизнеса конкретного предприятия. Результатом расчетов является определение чистого денежного потока за бюджетный период, отражаемого отдельной строкой как «кассовый рост или уменьшение» в зависимости от своего значения (положительного или отрицательного) и сальдо денежных средств на конец планового периода. Если последнее отрицательно или меньше минимально установленного норматива, то, во-первых, проводится анализ притоков и оттоков денежных средств с целью выявления дополнительных резервов, а во-вторых, составляется кредитный план по привлечению внешних источников финансирования.
Решение о привлечении кредита принимается при условии большей экономической целесообразности данного способа внешнего финансирования по сравнению с прочими имеющимися в наличии способами покрытия кассового разрыва (увеличение авансирования от покупателей, изменение условий коммерческого кредита, прирост устойчивых пассивов). В настоящее время банки предлагают различные кредитные продукты: овердрафт, срочные кредиты, кредитные линии, банковские гарантии, аккредитивы и др. Для устранения краткосрочных кассовых разрывов предпочтительным считается использование овердрафта, но при постоянном использовании заемного капитала выбор видов кредитных продуктов должен основываться на учете действия финансового и операционного рычагов.
На стадии оперативного управления синхронизация денежных потоков осуществляется посредством составления и выполнения платежного календаря, отражающего конкретные сроки, объемы, источники поступлений и направления расходования денежных средств.

^ Основные факторы влияющие на денежный поток


Все факторы, влияющие на формирование денежных потоков, можно разделить на внешние и внутренние. К внешним факторам относятся: конъюнктура товарного и финансового рынков, система налогообложения предприятий, сложившаяся практика кредитования поставщиков и покупателей продукции (правила делового оборота), система осуществления расчетных операций хозяйствующих субъектов, доступность внешних источников финансирования (кредитов, займов, целевого финансирования).
Среди внутренних факторов следует выделить стадию жизненного цикла, на которой находится предприятие, продолжительность операционного и производственного циклов, сезонность производства и реализации продукции, амортизационную политику предприятия, неотложность инвестиционных программ, личные качества и профессионализм руководящего звена предприятия.
Построение системы управления денежными потоками предприятия базируется на следующих принципах:
- информативной достоверности и прозрачности;
- плановости и контроля;
- платежеспособности и ликвидности;
- рациональности и эффективности.
Основой управления является наличие оперативной и достоверной учетной информации, формируемой на базе бухгалтерского и управленческого учета. Состав такой информации весьма разнообразен: движение средств на счетах и в кассе предприятия, дебиторская и кредиторская задолженность предприятия, бюджеты налоговых платежей, графики выдачи и погашения кредитов, уплаты процентов, бюджеты предстоящих закупок, требующих предварительной оплаты, и многое другое. Сама же информация поступает из различных источников, ее сбор и систематизация должны быть отлажены с особой тщательностью, поскольку запаздывание и ошибки при предоставлении информации могут привести к серьезным последствиям для всей компании в целом. При этом каждое предприятие самостоятельно определяет формат предоставления, периодичность сбора информации, схему документооборота.
Но главная роль в управлении денежными потоками отводится обеспечению их сбалансированности по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам. Чтобы успешно решить эту задачу, нужно внедрить на предприятии системы планирования, учета, анализа и контроля. Ведь планирование хозяйственной деятельности предприятия в целом и движения денежных потоков в частности существенно повышает эффективность управления денежными потоками, что приводит к:
- сокращению текущих потребностей предприятия в них на основе увеличения оборачиваемости денежных активов и дебиторской задолженности, а также выбора рациональной структуры денежных потоков;
- эффективному использованию временно свободных денежных средств (в том числе страховых остатков) путем осуществления финансовых инвестиций предприятия.
обеспечению профицита денежных средств и необходимой платежеспособности предприятия в текущем периоде путем синхронизации положительного и отрицательного денежного потока в разрезе каждого временного интервала.
Таким образом, управление денежными потоками — важнейший элемент финансовой политики предприятия, оно пронизывает всю систему управления предприятия. Важность и значение управления денежными потоками на предприятии трудно переоценить, поскольку от его качества и эффективности зависит не только устойчивость предприятия в конкретный период времени, но и способность к дальнейшему развитию, достижению финансового успеха на долгую перспективу.

2010-07-19 18:44 Читать похожую статью
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • Контрольная работа
  • © Помощь студентам
    Образовательные документы для студентов.